Instituto de Intermediação e 24 Coffee LoversQuando o mercado é eficiente, a estratégia mais eficiente produzirá retorno financeiro zero para o investidor. Portanto, primeiro, é necessário se esforçar para encontrar ineficiências no próprio mercado para implementar uma estratégia eficaz.
O que cria a ineficiência do mercado? Primeiro, há atrasos na divulgação de informações importantes da empresa, como a aprovação de um contrato com um grande cliente ou um acidente em uma fábrica. Se os investidores atuais e potenciais não receberem essas informações imediatamente, o mercado se tornará ineficiente no momento em que tal evento ocorrer. Em outras palavras, os participantes do mercado não levam em consideração a realidade objetiva. Isso torna o preço das ações obsoleto.
Segundo, o mercado se torna ineficiente durante períodos de alta volatilidade. Eu descreveria assim: quando a incerteza atinge a todos, as emoções se tornam a principal força que influencia os preços. Nesses momentos, o valor de mercado de uma empresa pode mudar significativamente em um único dia. Os investidores têm muitas avaliações diferentes sobre o que está acontecendo para encontrar o equilíbrio necessário. A volatilidade pode ser desencadeada pela falência de uma empresa sistemicamente importante (por exemplo, como aconteceu com o Lehman Brothers), pela eclosão de uma ação militar ou por um desastre natural.
Terceiro, há a ação massiva de grandes players em um mercado limitado: uma situação de "touro em loja de porcelanas". Um ótimo exemplo é a história de 2021, quando a comunidade do Reddit elevou o preço das ações da GameStop , forçando os fundos de hedge a cobrir suas posições vendidas a preços altíssimos.
Em quarto lugar, essas são estratégias ineficazes dos próprios participantes do mercado. Em 1º de agosto de 2012, a empresa americana de negociação de valores mobiliários Knight Capital causou volatilidade anormal em mais de 100 ações ao enviar milhões de ordens à bolsa em um período de 45 minutos. Por exemplo, as ações da Wizzard Software Corporation subiram de US$ 3,50 para US$ 14,76. Esse comportamento foi causado por um bug no código que a Knight Capital usava para negociação algorítmica.
A combinação desses e de outros fatores cria ineficiências exploradas por traders ou investidores qualificados para obter lucros. No entanto, há participantes do mercado que recebem sua renda em qualquer mercado. Eles estão acima de controvérsias e se dedicam a apoiar e desenvolver a infraestrutura em si.
Em matemática, existe o conceito de "jogo de soma zero". Refere-se a qualquer jogo em que a soma dos ganhos possíveis é igual à soma das perdas. Por exemplo, o mercado de derivativos é a personificação perfeita de um jogo de soma zero. Se alguém obtém lucro em um contrato futuro, sempre terá um parceiro com prejuízo semelhante. No entanto, se você analisar mais a fundo, perceberá que é um jogo de soma negativa, pois além de lucros e perdas, você também paga taxas à infraestrutura: corretoras, bolsas, reguladores, etc.
Para entender o valor desses participantes do mercado e saber que eles estão sendo bem pagos, imaginei um mundo moderno sem eles. Existe apenas uma empresa que emite ações e há investidores nelas.
Esta empresa tem seu próprio software e você se conecta a ele pela Internet para comprar ou vender ações. A empresa oferece a você uma cotação para comprar e vender ações ( bid-ask spread ). O preço pedido ( ask ) será influenciado pelo desejo da empresa de oferecer um preço que a ajude a não perder o controle sobre a empresa, considerando todas as receitas esperadas, dividendos, etc. O preço de compra ( lance ) será influenciado pelo desejo da empresa de preservar o dinheiro recebido no mercado de capitais, bem como de lucrar com suas próprias ações, oferecendo um preço mais baixo. Geralmente, em tal situação, você acabará provavelmente com uma grande diferença entre os preços de compra e venda – um amplo spread bid-ask .
É claro que a empresa entende que quanto maior o spread de compra e venda, menor o interesse dos investidores em participar dessas transações. Portanto, seria aconselhável permitir que os investidores participassem da formação de preços. Em outras palavras, uma empresa pode abrir seu livro de pedidos para qualquer pessoa que queira participar. Sob tais condições, o spread entre compra e venda diminuirá devido às ofertas de uma ampla gama de investidores.
Como resultado, acabaremos com uma situação em que cada empresa terá seu próprio livro de pedidos e seu próprio software para se conectar a ele. Da perspectiva de um investidor de portfólio, isso seria um verdadeiro pesadelo. Em tal mundo, investir não em uma, mas em várias empresas exigiria gerenciar vários aplicativos e contas para cada empresa ao mesmo tempo. Isso criará uma demanda dos investidores por um único aplicativo e conta para gerenciar investimentos em diversas empresas. Esse pedido também será apoiado pela empresa emissora das ações, pois permitirá atrair investidores de outras empresas. É aqui que entra o corretor.
Agora tudo está muito melhor e mais confortável. Os investidores têm a oportunidade de investir em várias empresas por meio de uma conta e um aplicativo, e as empresas recrutam investidores umas das outras. No entanto, o mercado de ações permanecerá segmentado, pois nem todas as corretoras apoiarão a cooperação com empresas individuais, por razões técnicas ou outras. O mercado será fragmentado entre muitas corretoras.
A solução lógica seria criar outro participante do mercado que teria contratos com cada uma das empresas e software universal para negociar suas ações. A única coisa é que serão os corretores, não os investidores, que se conectarão a esse sistema. Você provavelmente já deve ter adivinhado que estamos falando da bolsa de valores.
Por um lado, a bolsa de valores lista ações de empresas; por outro, ela fornece acesso à negociação por meio de corretores que são seus membros. É claro que a estrutura moderna do mercado de ações é mais complexa: envolve empresas de compensação, empresas depositárias, registradores de direitos de ações, etc.* A formação e o licenciamento de tais instituições são de responsabilidade de um órgão regulador, por exemplo, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC). Como regra geral, o regulador é responsável por iniciativas legislativas no mercado de valores mobiliários, licenciando participante do mercado, monitorando violações de mercado e apoiando sua eficácia, protegendo os investidores de manipulações injustas.
*Os serviços de compensação são atividades para determinar, controlar e cumprir obrigações decorrentes das transações dos participantes do mercado financeiro. Serviços de depósito: serviços de armazenagem de valores mobiliários e registro de direitos sobre eles.
Dessa forma, ao realizar uma transação na bolsa de valores, contribuímos para a manutenção dessa infraestrutura necessária. Apesar do entusiasmo em torno da descentralização, ainda é difícil imaginar como velocidade, conveniência e acesso a uma ampla gama de ativos podem ser garantidos sem uma instituição intermediária. O outro lado da moeda para esta instituição é o risco de infraestrutura. Você pode mostrar resultados fenomenais no mercado, mas se sua corretora falir, todos os seus esforços serão anulados.
Portanto, antes de escolher um intermediário, é uma boa ideia analisar mentalmente a empresa com a qual você estará lidando. Abaixo, você encontrará diferentes tipos de intermediários, que classifiquei de acordo com sua distância dos principais elementos de infraestrutura (bolsas, câmaras de compensação, depositários).
Corretor principal
Associação à Bolsa de Valores: obrigatória
Licença: obrigatória
Aceitação e contabilização dos seus fundos/ações: obrigatório
Execução de ordens: obrigatória
Serviços de compensação e depósito: obrigatórios
Serviços marginais: obrigatórios
Remuneração: Rendimentos provenientes de serviços de negociação, compensação, depósito e margem
Esta categoria inclui instituições financeiras conhecidas, com longa história e alta capitalização. Elas são facilmente verificadas por meio de listas de membros de bolsas, empresas de compensação e depositárias. Eles fornecem serviços não apenas para indivíduos, mas também para bancos, fundos e corretoras de primeira linha.
Corretor
Associação à Bolsa de Valores: obrigatória
Licença: obrigatória
Aceitação e contabilização dos seus fundos/ações: obrigatório
Execução de ordens: obrigatória
Serviços de compensação e depósito: do lado do corretor principal
Serviços de margem: Corretora principal ou lado próprio
Remuneração: Rendimentos de comissões de negociação e serviços de margem
Esta categoria inclui intermediários cujo foco é o roteamento de ordens. Eles delegam a participação nos serviços de depósito e compensação a um corretor principal. No entanto, esses corretores também podem ser facilmente verificados nas listas de membros da bolsa.
Sub-corretor
Associação à Bolsa de Valores: não
Licença: obrigatória
Aceitação e contabilização dos seus fundos/ações: obrigatório
Execução da ordem: no lado do corretor ou do corretor principal
Serviços de compensação e depósito: do lado do corretor principal
Serviços de margem: do lado do corretor ou do corretor principal
Remuneração: receitas de comissões de negociação
Esta categoria inclui corretores que possuem uma licença de corretagem em seu país de origem, mas não estão registrados em bolsas estrangeiras. Para fornecer serviços de negociação nessas bolsas, eles firmam acordos com corretores ou corretores principais em outro país. Eles podem ser facilmente verificados por meio de licença no site do regulador no país de registro.
Corretor Introdutório
Associação à Bolsa de Valores: não
Licença: opcional, dependendo do país de regulamentação
Aceitação e contabilização dos seus fundos/ações: não
Execução da ordem: do lado do sub-corretor, corretor ou corretor principal
Serviços de compensação e depósito: do lado do corretor principal
Serviços de margem: do lado do corretor ou do corretor principal
Remuneração: receita de comissões para o cliente atraído e/ou uma parte das comissões pagas por eles
Esta categoria inclui empresas que não são membros da bolsa de valores. Suas atividades podem não exigir licença, pois eles não aceitam fundos de clientes; eles simplesmente ajudam você a abrir uma conta com uma corretora de primeira linha. Este é um nível menos transparente, pois tal intermediário não pode ser verificado pelo site da bolsa e pelo regulador (a menos que seja necessária uma licença). Portanto, se uma corretora desse nível pedir para você transferir dinheiro para a conta dela, você provavelmente está lidando com um golpista.
As quatro categorias de participantes são típicas do mercado de ações. Sua vantagem sobre o mercado de balcão é que você sempre pode verificar o instrumento financeiro no site da bolsa, bem como quem fornece os serviços de negociação (associação - no site da bolsa, licença - no site do regulador).
Preste atenção ao país de origem da licença do corretor. Você receberá proteção máxima no país onde tem cidadania. No caso de qualquer reclamação contra o corretor, a comunicação com o regulador em outro país pode ser difícil.
Quanto ao mercado de balcão, esse segmento normalmente negocia ações de pequena capitalização (que não estão listadas em uma bolsa), derivativos complexos e CFD. Esse é um mercado em que os dealers dominam, e não os corretores ou as bolsas. Ao contrário de um corretor, eles vendem a você a posição aberta, geralmente com uma grande alavancagem. Portanto, negociar com um dealer envolve muito risco.
Concluindo, cabe destacar que a instituição intermediária desempenha um papel fundamental no desenvolvimento do mercado de ações. Surgiu como uma necessidade natural entre seus participantes de concentrar a oferta e a demanda e aumentar a velocidade e a segurança das transações financeiras. Para lhe dar uma ideia disso, deixe-me contar uma história.
Nova Amsterdã, década de 1640
Um vento quente de Hudson trazia o cheiro de sal e madeira recém-cortada. Os troncos úmidos da paliçada, cavados no chão ao longo da borda norte do assentamento, cheiravam a resina e a nova esperança. Aqui, no limite da civilização, onde os colonos holandeses estavam recuperando suas casas e futuras fortunas da floresta selvagem, tudo foi construído rapidamente, mas com a intenção de durar séculos.
O muro de madeira construído ao redor do limite norte da cidade não era apenas uma defesa contra-ataques, mas também um símbolo. Um símbolo da fronteira entre a ordem e o caos, entre as ambições dos colonos europeus e a liberdade dessas terras. Ao longo dos anos, a fortificação evoluiu para uma verdadeira fortaleza: em 1653, Peter Stuyvesant, nomeado governador da Nova Holanda pela Companhia das Índias Ocidentais, ordenou que o muro fosse reforçado com uma paliçada. Já tinha mais de três metros e meio de altura e havia sentinelas armadas nas torres de vigia.
Mas mesmo as paredes mais fortes não duram para sempre. Meio século após sua construção, em 1685, uma estrada foi construída ao longo da poderosa paliçada. A rua recebeu um nome simples e lógico: Wall Street. Logo se tornou uma movimentada artéria comercial para a cidade em crescimento. Em 1699, quando as autoridades inglesas finalmente se estabeleceram aqui, o muro foi derrubado. Ela desapareceu, mas Wall Street permaneceu.
Um século se passou
No final do século XVIII, esta rua não tinha mais muros nem torres de vigia. Em vez disso, um plátano cresceu aqui, um plátano grande e frondoso, a única testemunha dos tempos em que os holandeses ainda eram donos desta cidade. Sob sua sombra, mercadores, comerciantes e capitães de navios se reuniam. Do outro lado do botão ficava o Tontine Coffee House, um lugar onde não apenas pessoas respeitáveis se reuniam, mas também aquelas que entendiam que o dinheiro faz o mundo girar.
Eles trocavam títulos na rua, negociavam tomando café fumegante e discutiam acordos que poderiam mudar o destino de alguém. As decisões eram tomadas rapidamente: uma palavra apoiada por um aperto de mão era suficiente. Era uma época em que a honra valia mais que ouro.
Mas o mundo estava mudando. O volume de trocas cresceu e o caos exigiu regras.
17 de maio de 1792
Aquele dia de primavera acabou sendo decisivo. Sob os galhos de uma velha árvore, 24 corretores da bolsa de Nova York se reuniram para iniciar uma nova ordem. O documento que assinaram continha apenas dois pontos: as transações são realizadas apenas entre eles, sem leiloeiros, e a comissão é fixada em 0,25%.
O documento foi breve, mas histórico. Foi chamado de Acordo Buttonwood, em homenagem à árvore sob a qual foi assinado.
Aqui, em meio ao cheiro de café fresco e tinta, nasceu a Bolsa de Valores de Nova York.
Logo, acordos começaram a ser feitos sob as novas regras. As primeiras ações a serem listadas foram as do Bank of New York , cuja sede ficava a poucos passos de distância, no número 1 da Wall Street. Assim, sob a sombra de uma velha árvore, a história de Wall Street começou. Uma história que um dia mudará o mundo inteiro.
Acordo de Buttonwood. Um afresco de um artista desconhecido que adorna as paredes da Bolsa de Valores de Nova York.
