Ineficiência efetivaStop-Loss. Essa combinação de palavras soa como um feitiço para investidores impacientes. É realmente desafiador ver sua conta ficando cada vez menor. É por isso que as pessoas inventaram esse amuleto mágico. Vá ao mercado, não tenha medo, apenas vista. Deixe seus lucros aumentarem, mas limite suas perdas: coloque uma ordem Stop-Loss.
Seu design é simples: quando a perda no papel atingir o valor acordado previamente com você, sua posição será encerrada. A perda de papel será real. Isso nos leva a perguntar: “Essa invenção realmente impede perdas?” Parece ser exatamente o oposto. Então não é um Stop-Loss, é um Take-Loss. É mais honesto dessa forma, mas vamos ficar com o nome clássico.
Outra coisa que sempre me incomodou foi que cada um tem seu próprio Stop-Loss. Por exemplo, se uma empresa está apresentando prejuízos, posso perceber isso pelos relatórios. Seu significado é o mesmo para todos e não depende de quem o olha. Com Stop-Loss é diferente. Existem tantas pessoas quanto Stop-Loss. Há muita subjetividade nisso.
Para os defensores da análise fundamental, tudo isso parece muito estranho. Não posso aceitar que você tenha gasto tempo pesquisando uma empresa, me convencido da solidez do seu negócio e então simplesmente me dado um preço pelo qual eu garantiria meu prejuízo. Não creio que Benjamin Graham aprovaria nenhuma das duas coisas. Ele sabia melhor do que ninguém que o mercado adorava exibir sua loucura quando se tratava de preços de ações. Então, o Stop-Loss faz parte dessa loucura?
Não é bem assim. Existem muitas estratégias que não são baseadas em análise fundamental. Eles vivem de acordo com seus próprios princípios, onde o Stop-Loss desempenha um papel fundamental. Dependendo do seu tamanho em relação ao lucro esperado, essas estratégias podem ser divididas em três tipos.
O Stop-Loss é aproximadamente igual ao tamanho do lucro esperado
Isso inclui estratégias de alta frequência de traders que fazem inúmeras negociações ao longo do dia. Estas podem ser operações manuais ou automatizadas. Aqui estamos falando das vantagens que um trader busca obter, graças a meios técnicos modernos, cálculos complexos ou simplesmente intuição. Nesse tipo de estratégia, é fundamental ter condições de comissão favoráveis para não renunciar a todo o lucro para a manutenção da infraestrutura. O tamanho do lucro e da perda por negociação é aproximadamente igual e insignificante em relação ao tamanho da conta. A principal expectativa de um trader é fazer mais negociações positivas do que negativas.
O Stop-Loss é várias vezes menor que o lucro esperado
O segundo tipo inclui estratégias baseadas em análise técnica. O número de transações aqui é significativamente menor do que nas estratégias do primeiro tipo. A ideia é abrir uma posição interessante que mostre lucro suficiente para cobrir diversas perdas. Isso pode envolver negociação usando padrões de gráficos, análise de ondas ou análise de velas. Você também pode adicionar compradores de opções clássicas aqui.
O Stop-Loss é uma ordem de grandeza maior que o lucro esperado
O terceiro tipo inclui estratégias de arbitragem e venda de volatilidade. A ideia por trás dessas estratégias é gerar uma renda constante e quase fixa devido a padrões estatisticamente estáveis ou diferenças extremas de preços. Mas há outro lado da moeda: um tamanho significativo de Stop-Loss. Se o sistema falhar, a perda resultante pode cobrir todos os lucros obtidos de uma só vez. É como um depósito em um banco obscuro: a taxa de juros é ótima, mas também há o risco de falência.
Refletindo sobre esses três grupos, formulei o seguinte postulado: “ Em um mercado eficiente, as estratégias mais eficientes apresentarão um resultado financeiro zero com uma relação lucro-perda predeterminada ”.
Vamos analisar esse postulado parte por parte. O que significa mercado eficiente ? É um mercado de ações onde a maioria dos participantes recebe instantaneamente informações sobre os ativos em questão e decide imediatamente colocar, cancelar ou modificar sua ordem. Em outras palavras, em tal mercado, não há atraso entre o surgimento da informação e a reação a ela. Vale dizer que, graças ao desenvolvimento das telecomunicações e das tecnologias da informação, os mercados de ações modernos melhoraram significativamente sua eficiência e continuam a fazê-lo.
O que é uma estratégia eficaz ? Esta é uma estratégia que não traz perdas.
A razão de lucros e perdas é o resultado das negociações lucrativas dividido pelo resultado das negociações perdedoras na estratégia escolhida, levando em consideração as comissões.
Assim, conforme o postulado, pode-se saber antecipadamente qual será essa relação para a estratégia mais eficaz em um mercado eficaz. Nesse caso, o resultado financeiro de qualquer estratégia desse tipo será zero.
A fórmula para calcular a razão de lucros e perdas conforme o postulado:
Razão de lucros e perdas = %L / (100% - %L)
Onde %L é a porcentagem de negociações perdedoras nesta estratégia.
Abaixo está um gráfico das diferentes proporções da estratégia mais eficiente em um mercado eficiente.
Por exemplo, se sua estratégia tem 60% de negociações perdedoras, então, com uma relação lucro-perda de 1,5:1, seu resultado financeiro será zero. Neste exemplo, para começar a ganhar dinheiro, você precisa reduzir a porcentagem de negociações perdedoras (<60%) com uma proporção de 1,5:1, ou aumentar a proporção (>1,5), mantendo a porcentagem de negociações perdedoras (60%). Com essas melhorias, seu ponto estará abaixo da linha laranja: este é o espaço do mercado ineficiente . Nessa área, não se trata de sua estratégia se tornar mais eficiente, você simplesmente encontrou ineficiências no próprio mercado.
Qualquer ponto acima da linha de mercado eficiente é uma estratégia ineficiente . É o oposto de uma estratégia eficaz, o que significa que resulta em uma perda geral. Além disso, uma estratégia ineficiente num mercado eficiente torna o próprio mercado ineficiente , o que cria oportunidades lucrativas para estratégias eficientes num mercado ineficiente. Parece complicado, mas essas palavras contêm um significado importante: se alguém perde, certamente alguém encontrará.
Assim, há uma linha de mercado eficiente, uma zona de estratégias eficientes em um mercado ineficiente e uma zona de estratégias ineficientes. De fato, se marcarmos um ponto neste gráfico em um determinado intervalo de tempo, obteremos uma nuvem de pontos, que podem estar localizados em qualquer lugar e, por exemplo, cruzar a linha de mercado eficiente e ambas as zonas ao mesmo tempo. Isso se deve às constantes mudanças que ocorrem no mercado. É uma entidade que evolui com todos os participantes. O que era eficaz de repente se torna ineficaz e vice-versa.
Por esta razão, formulei outro postulado: “ Qualquer participante do mercado se esforça pela eficácia de sua estratégia, e o mercado se esforça pela sua própria eficácia, e quando isso for alcançado, o resultado financeiro da estratégia será zero ”.
Em outras palavras, a linha de mercado eficiente tem uma forte gravidade que, como um ímã, atrai tudo acima e abaixo dela. No entanto, duvido que a eficiência absoluta seja alcançada num futuro próximo. Isso exige que todos os participantes do mercado tenham acesso igualmente rápido às informações e respondam a elas de forma eficaz. Além disso, muitos traders e investidores, inclusive eu, têm grande interesse em que o mercado seja ineficiente. Assim como queremos que a gravidade seja forte o suficiente para não podermos voar para o espaço a partir do sofá, mas suave o suficiente para podermos visitar a geladeira. Isso limita ou atrasa a transferência de informações entre eles.
Voltando ao tema Stop-Loss, devemos atentar para outro padrão que emerge dos postulados de eficiência de mercado. Abaixo, no gráfico (linha vermelha), você pode ver o quanto a relação lucro-perda muda dependendo da porcentagem de negociações perdedoras na estratégia.
Para mim, os valores localizados na linha vermelha são a expectativa matemática associada ao tamanho da perda em uma estratégia eficaz em um mercado eficaz. Em outras palavras, aqueles que têm uma pequena porcentagem de negociações perdedoras em sua estratégia devem ficar atentos. A perda potencial em tais estratégias pode ser várias vezes maior que o lucro acumulado. Para estratégias com uma alta porcentagem de negociações perdedoras, a maioria do risco já se materializou, então a perda potencial em relação ao lucro é pequena.
Quanto à minha atitude em relação ao Stop-Loss, não o utilizo na minha estratégia de investimento no mercado de ações. Ou seja, não sei antecipadamente a que preço fecharei a posição. Isso ocorre porque vejo a compra de ações como se fosse uma compra de um negócio. Não posso aceitar que, quando o louco Sr. Mercado bate à minha porta e me oferece um preço estranho, eu imediatamente lhe venda minhas ações. Em vez disso, eu me perguntaria: “Quanto eficiente é o mercado agora e devo comprar mais ações a esse preço?” Minha decisão de vender deve ser motivada não apenas pelo preço, mas também pelas razões fundamentais do declínio.
Para mim, o principal critério para fechar uma posição é a lucratividade da empresa, uma métrica que é a mesma para todos que a analisam. Se um negócio não é mais lucrativo, isso é um sinal de alerta. Nesse caso, são considerados o tempo em que a empresa está em situação de prejuízo e o tamanho das perdas. Até mesmo uma grande empresa pode ter um trimestre ruim por um motivo ou outro.
Na minha opinião, o trabalho principal sobre riscos deve ser feito antes da empresa entrar no portfólio, e não após abrir a posição. Muitas vezes, nem envolve análise fundamental de negócios. Aqui estão quatro coisas sobre as quais estou falando:
- Diversificação. Distribuição de investimentos entre muitas empresas.
- Ganhando posição aos poucos. Comprar ações numa faixa de preço, em vez de dar um preço desejado.
- Priorização de setores. Para mim, setores com demanda estável do consumidor sempre têm maior prioridade que outros.
- Sem alavancagem.
Proponho examinar o último ponto separadamente. O problema é que o corretor que lhe empresta dinheiro tem toda a razão em ter medo de que você não o pague de volta. Então, cada vez que você calcula quanto seu empréstimo é garantido pelo seu dinheiro, calcula o valor atual das ações (ou seja, o valor que elas valem atualmente no mercado). Se essa garantia não for suficiente, você receberá uma chamada de margem. Este é um requisito para financiar uma conta e garantir um empréstimo. Se você não fizer isso, parte da sua posição será fechada à força. Infelizmente, ninguém quer ouvir a desculpa de que essa empresa está dando lucro e que o mercado está louco. O corretor simplesmente lhe dará um Stop-Loss. Portanto, a alavancagem, por definição, não pode ser usada na minha estratégia de investimento.
Para concluir este artigo, gostaria de dizer que o mercado, como fenômeno social, contém um grande paradoxo. Por um lado, temos um desejo natural de que ele seja ineficaz; por outro lado, estamos todos trabalhando para torná-lo eficaz. Acontece que a renda que obtemos do mercado é o pagamento por esse trabalho. Ao mesmo tempo, nossa perda pode ser representada como o salário que pagamos pessoalmente a outros participantes do mercado por sua eficiência. Não sei o que você pensa, mas acho esse entendimento lindo.
