A股第四轮牛市的基础，就是央企估值重定

18 de nov. de 2023

每一轮牛市，都有一个重要的背景，回顾30年，A股3轮牛市。
第一轮从1994年开启，这也是上证指数唯一一次标准的5浪牛市，因为那个时候，A股的投资者散户为主，当时我们都是看台湾的软件，更多的是看图表，所以市场走势也是收到了很大的影响。

这一波牛市的背景，主线是中国最重要的一次经济改革。50岁以上的人对那个时期应该有着非常深刻的印象，当时中国出现了严重的通胀，人们抢购各种物资抵御通胀，中央推出了保贴率来稳定金融市场。国企改革的全面开启，中国也正式融入全球化大潮。而中国企业家以大无畏的勇气，投入改革大潮。打造了一批中国的名牌企业。当年炒过长虹，海尔这一批家电企业的股民应该都有印象。

第二轮牛市的一个重要背景，应该是中国投资主体的改变，从散户化向机构化转变，大批公募基金诞生。这个阶段，因为没有先例，所以行情走势也是过于火爆，以至于牛市一波流，时间也只有2年，虽然创出了历史新高，但后面造成的熊市，也非常恐怖。这一波行情是主线是股权分置改革，国有股、法人股上市，带来了五朵金花，大象跳舞的大牛市。

第三轮牛市的背景应该是证券市场自身的改革红利诞生，深圳建立创业板，让更多的中小企业可以上市，带来了巨大的活力。这也是一波超级大牛市，一大批的TMT公司走出了10倍甚至20倍的大牛市。当然，这一波牛市还有一个最大的问题，就是杠杆泛滥，大量的配资带来就巨大的泡沫，成交量动辄万亿，量化软件充斥，最终以股灾收场。

这也算是A股的至暗时刻，管理层反思，不断的去杠杆，市场沉寂5年才摆脱阴霾。

有些人认为，牛市一定是要伴随经济增长，所以大家觉得中国目前增长放缓，作为经济晴雨表的股市，就不可能有牛市。甚至有人认为中国会步日本后尘，陷入“失去的30年”。其实这是个误区，首先中国和日本有本质区别，日本资源匮乏，两头在外，对外部依赖严重，无法实现内循环。而中国虽然资源也不够均衡，但中国用30年实现了全产业链建设，有些产业已经形成垄断，倒闭上游必须要和中国合作。而下游，中国虽然人口红利下降，但沿海和内地发展不均衡，反而可以带来机遇。

其次，谁说牛市一定要依托经济增长？牛市本身就有多种模式，资金牛同样存在。而中国资本市场改革的空间还非常大，包括长期资金入市的比例还很低，如果对比美国市场，养老金，保险金入市，完全可以支撑A股的牛市。更何况中国的经济并不是衰退，而是结构性调整，如果有效的抑制房地产的风险，加快科技领域的国产替代，中国经济仍然会有很强的持续增长。

回顾3轮牛市，正是中国经济全球化的30年，中国金融市场也分享了人口红利，土地红利。但从2018年开始，美国把中国视为竞争对手，全球的经济也面临挑战。而中国的人口红利正在消失，经济增长模式也面临调整。在这个大背景下，很多人开始怀疑A股能否还有牛市。

我理解，很多人是找不到牛市的底层逻辑，那么今天我们就来看下一个牛市的背景是否具备。
去年5月国务院印发的，关于提高央企上市公司质量的相关文件。其中提及部分中央企业内部上市平台定位不清、分布散乱、实力较弱，一些央企控股上市公司创新发展能力不强、经营和治理不规范、市场配置资源功能发挥不充分、价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出。

我们都知道现在中国政府的改革方向就是要共同富裕。那么，如何实现共同富裕？这一定是要依托国有资产增值，所以国有资产证券化，就是唯一的出路。举个例子，美国的银行股的平均市盈率是20倍，而A股的银行股平均市盈率是5倍。你想想，如果A股银行股总市值是10万亿，占A股的八分之一。那么银行股如果可以到20倍市盈率，就有40万亿的市值，你觉得A股有没有牛市？而央企不仅仅是银行吧，所以我认为，现在最重要的就是要解决一个问题，那就是要找到一个正确的逻辑，让市场投资者认可中国的银行股值20倍市盈率。

如果你关注A股市场，应该看到过去一段时间，一直有相关的消息在释出。国资委也一直在征询各方意见，就是要在理论上解决央企估值的合理性。

所以我认为，一旦这个论述的合理性被高层和机构投资者认同，A股的第四轮大牛市就会拉开大幕。而且这一波大牛市，一定是一个健康牛，长期牛。

在回到这张图，上证指数3周图，macd底背离，狄马克序列低8（12月第三周低9），通道下轨支撑。从技术信号看，这里具备了形成底部的条件。

牛市将至，黎明前的黑暗，更需要坚定地信念。新股民更需要抱团取暖。